Pasar Obligasi Korporasi Tumbuh Stabil dengan Kerangka Hukum yang Diperkuat

Menyelesaikan kerangka hukum - landasan bagi fase pembangunan baru.

Bersamaan dengan pemulihan, tahun 2025 juga menandai langkah maju yang signifikan dalam menyempurnakan kerangka hukum. Penerbitan Keputusan Pemerintah Nomor 245/2025/ND-CP, yang mengubah dan melengkapi Keputusan Nomor 155/2020/ND-CP, dianggap sebagai langkah kunci dalam memperkuat landasan hukum bagi pasar. Poin penting yang perlu diperhatikan adalah persyaratan bahwa semua penerbitan obligasi publik harus memiliki peringkat kredit, yang berkontribusi pada peningkatan kualitas informasi dan perlindungan investor.

Menindaklanjuti arahan ini, Kementerian Keuangan telah mengumumkan rancangan peraturan baru yang menggantikan Peraturan Pemerintah Nomor 153/2020/ND-CP, yang berfokus pada pengetatan tanggung jawab perusahaan penerbit obligasi. Sesuai dengan hal tersebut, perusahaan wajib mengungkapkan secara jelas tujuan penggunaan modal, rencana pencairan, dan metode pembayaran kembali; perubahan tujuan penggunaan modal hanya dapat dilakukan dengan persetujuan minimal 65% pemegang obligasi.

Regulasi penting lainnya adalah pembatasan total utang yang tidak boleh melebihi lima kali ekuitas, yang bertujuan untuk mengekang leverage keuangan yang berlebihan. Persyaratan pengungkapan juga telah ditingkatkan, mencerminkan tekad untuk membentuk kembali pasar menuju disiplin, transparansi, dan keselarasan dengan standar internasional.

Menurut data dari Asosiasi Pasar Obligasi Vietnam (VBMA), ukuran pasar obligasi pada tahun 2025, termasuk obligasi pemerintah dan obligasi korporasi, diperkirakan mencapai sekitar 3,7 juta VND, setara dengan 32,1% dari PDB. Total nilai dana yang dihimpun melalui pasar obligasi mencapai lebih dari 730 triliun VND, menegaskan peran pasar modal utang yang semakin penting dalam menyediakan modal jangka menengah dan panjang bagi perekonomian.

Pasar obligasi korporasi saja mencatat total nilai penerbitan baru sekitar VND 624.000 miliar, meningkat 32% dibandingkan tahun 2024. Yang perlu diperhatikan, aktivitas penerbitan meningkat tajam pada bulan-bulan terakhir tahun ini, mencapai lebih dari VND 48.400 miliar hanya pada bulan Desember 2025.

Bank komersial dan perusahaan properti terus mendominasi sebagian besar pasar. Bagi bank, penerbitan obligasi merupakan saluran penting untuk menambah modal Tier 2 dan meningkatkan rasio kecukupan modal. Sementara itu, perusahaan properti terutama menggunakan obligasi untuk merestrukturisasi kewajiban utang dan menambah modal untuk proyek-proyek yang memenuhi persyaratan hukum.

Perubahan pasar yang signifikan selama setahun terakhir adalah pergeseran struktur investor. Proporsi kepemilikan oleh investor institusional dan profesional telah meningkat, sementara partisipasi spontan investor individu telah menurun secara signifikan.

Perubahan ini membantu menstabilkan pasar, membatasi penyebaran risiko, dan mengurangi guncangan psikologis yang terjadi selama periode volatilitas sebelumnya. Ini juga merupakan langkah penting menuju pengembangan pasar ke arah yang profesional dan berkelanjutan.

Selain itu, terjadi peningkatan signifikan dalam penerbitan obligasi hijau, obligasi berkelanjutan, dan produk yang terkait dengan standar lingkungan dan sosial, yang mencerminkan pergeseran kualitatif dalam struktur modal karena bisnis semakin fokus pada pembangunan berkelanjutan.

Prospek positif untuk tahun 2026

Dalam gambaran pemulihan secara keseluruhan, bisnis dengan fondasi keuangan yang solid terus memainkan peran utama di pasar. Banyak emiten besar telah berhasil mengumpulkan modal untuk merestrukturisasi utang dan menambah sumber daya untuk proyek-proyek penting, menunjukkan diferensiasi yang semakin jelas di antara bisnis-bisnis tersebut.

Di sektor perbankan, aktivitas penerbitan obligasi sedang meningkat pesat karena bank berupaya memperkuat kapasitas keuangan mereka dan memenuhi standar kecukupan modal yang semakin ketat. Hal ini tidak hanya membantu bank mengkonsolidasikan fondasi operasional mereka, tetapi juga mempertahankan pasokan obligasi berkualitas untuk pasar.

Menurut perwakilan dari Kementerian Keuangan, prospek pasar obligasi korporasi pada tahun 2026 dianggap positif karena kerangka hukum semakin lengkap dan kepercayaan investor terus menguat. Badan pengatur sedang meneliti pengembangan produk baru seperti obligasi infrastruktur, obligasi hijau, dan obligasi berkelanjutan untuk memenuhi kebutuhan modal jangka panjang perekonomian.

Lembaga pemeringkat kredit meyakini bahwa periode pertumbuhan pesat berdasarkan standar penerbitan yang longgar telah berakhir, memberi jalan bagi siklus pengembangan yang lebih hati-hati dan selektif. Tren penawaran umum perdana (IPO) diperkirakan akan meningkat, sehingga meningkatkan kualitas produk di pasar.

Dari perspektif penerbit, permintaan modal untuk proyek infrastruktur, energi, pembangunan perkotaan, dan transformasi hijau diproyeksikan meningkat tajam dalam periode mendatang, menciptakan ruang yang signifikan bagi pasar obligasi korporasi untuk berkembang.

Secara keseluruhan, pergerakan pasar obligasi korporasi pada periode 2025-2026 tidak hanya mencerminkan proses pemulihan setelah volatilitas, tetapi juga menunjukkan penataan ulang yang komprehensif sesuai dengan standar transparansi dan disiplin pasar yang lebih tinggi.

Perbaikan kerangka hukum, peningkatan akuntabilitas perusahaan penerbit, peningkatan kualitas investor, dan pengembangan produk berkelanjutan secara bertahap menjadikan pasar obligasi korporasi sebagai komponen penting dalam strategi mobilisasi modal jangka panjang perekonomian.

Ketika aliran modal jangka menengah dan panjang lebih banyak dialokasikan melalui pasar obligasi, tekanan pada sistem kredit perbankan akan berkurang, sehingga berkontribusi pada penyeimbangan struktur keuangan nasional dan menciptakan fondasi yang kokoh untuk pertumbuhan ekonomi berkelanjutan di tahun-tahun mendatang.